第二天，凌云顶着虽然休息过后但依旧残留些许疲惫，却格外清亮的眼神，准时踏进了磐石证券的办公区。他先将自己呕心沥血、严格按照苏瑾要求删改完成的《华科科技关联交易及潜在财务风险分析报告（修订版）》打印出来，郑重地放在了苏瑾办公桌的醒目位置。
做完这件事，他感觉像是完成了一个重要的仪式，心头微微一松。随后，他深吸一口气，拿着自己关于星辉科技的笔记和初步分析思路，走向了预定进行小组讨论的会议室。
会议室里己经坐了几个人。除了熟悉的赵凯朝他挤眉弄眼外，还有两位资深分析师——一位是之前调侃过苏瑾夸他“敏锐”的黑框眼镜女同事，名叫孙怡；另一位是看起来有些严肃、不苟言笑的男分析师，姓王。
苏瑾坐在主位，面前放着一台轻薄笔记本和一杯冒着热气的黑咖啡。她今天穿了一件浅蓝色的丝质衬衫，衬得她肤色愈发白皙，也稍微淡化了几分平日的冷冽感。看到凌云进来，她只是抬眸扫了一眼，目光在他脸上停留了不到半秒，便又落回了自己的屏幕，算是打过招呼。
“人都到齐了，开始吧。”苏瑾的声音打破了短暂的安静，“今天讨论星辉科技。孙怡，你先介绍一下基本情况。”
孙怡显然做了充分准备，流畅地介绍了星辉科技的发展历程、产品矩阵、市场地位以及近期的利好消息。她语调平稳，数据翔实，描绘出一家正处于高速成长期、前景光明的科技公司形象。
“综上所述，”孙怡总结道，“我认为星辉科技抓住了智能健康管理的风口，具备较强的产品定义能力和营销能力，虽然当前估值不算便宜，但考虑到其成长性，仍然具备长期跟踪和配置的价值。”
苏瑾不置可否，目光转向王分析师：“王工，你的看法？”
王分析师推了推眼镜，语气严谨：“从财务数据看，星辉科技确实表现亮眼，营收和利润增速都远超行业平均。但我注意到两个问题：一是其研发费用资本化率近两个季度有显著提升，这虽然能在短期内美化利润，但需要关注其后续研发成果的转化效率；二是其销售费用增速高于营收增速，营销驱动的模式能否持续，需要打一个问号。”
他的分析切中要害，指出了高速增长背后可能隐藏的成本和效率问题。
苏瑾点了点头，依旧没有发表意见，目光在会议室里扫视一圈，最后落在了正在认真做笔记的凌云身上。
“凌云，”她点名，声音平稳，“你初步研究了一下，有什么看法？”
瞬间，所有人的目光都集中到了凌云身上。赵凯悄悄在桌子底下对他比了个加油的手势，孙怡和王分析师也带着些许好奇审视着这个刚来不久，却己经被“魔王”亲自操练过的新人。
凌云心脏漏跳了一拍，但很快镇定下来。他知道，这不是“华科科技”那样的生死考验，但却是他真正融入团队、展示价值的第一次机会。
他放下笔，清了清嗓子，尽量让自己的声音听起来沉稳：“苏总监，孙姐，王哥。我初步看下来，星辉科技的基本面确实非常出色，就像孙姐和王哥分析的，机会和风险并存。”
他先肯定了前两人的分析，然后话锋一转：“不过在梳理的时候，我主要关注了三个可能的风险点，还不是很成熟，想请大家一起探讨一下。”
他态度谦逊，没有首接否定谁，而是提出“不成熟的风险点”供讨论，这让孙怡和王分析师的脸色都缓和了不少。
“第一点，是关于利润率的可持续性。”凌云翻开自己的笔记本，“正如王哥提到的，它的销售费用增速很快。我对比了一下它和竞争对手的线上推广投入和线下渠道返点政策，发现星辉科技的投入强度非常大，几乎是不计成本地在抢占市场。这种‘烧钱换规模’的策略，在行业爆发期可能有效，但一旦市场竞争加剧或者增长放缓，其高利润率可能会受到剧烈冲击。”
这一点与王分析师的观点相互印证，但凌云提供了更具体的市场层面佐证。
苏瑾听着，手指无意识地在咖啡杯壁上轻轻，没有打断。
“第二点，是关于产品口碑。”凌云继续说，作者“云翔SA”推荐阅读《我的K线女王》使用“人人书库”APP，访问www.renrenshuku.com下载安装。“我在几个主流的科技产品论坛和消费者投诉平台看到，虽然好评居多，但关于其最新一代智能手表续航问题和部分健康数据监测准确性的负面评价，在近三个月呈现出小幅上升的趋势。虽然目前量不大，但需要警惕这是否是产品力开始跟不上营销宣传的信号。”
他提到了非财务的、来自市场终端的声音，这是一个不同于传统财务分析的视角。孙怡微微蹙眉，似乎在思考这个信息的价值。
“而第三点，”凌云顿了顿，这是他昨晚思考最深，也最不确定的一点，“是我对其存货管理的一点疑惑。”
“存货？”王分析师抬起眼，似乎对这个切入点有些意外。存货管理通常是制造业分析的重点，对于星辉这类科技公司，关注度相对较低。
“是的，”凌云点头，他调出了自己整理的一个简单表格投影到屏幕上，“我对比了星辉科技过去八个季度的存货周转天数和其营收增长率。发现一个有趣的现象：在最近两个营收增速创下新高的季度，它的存货周转天数，不但没有像通常情况那样下降或者保持稳定，反而出现了连续、小幅度的上升。”
他指着屏幕上的数据曲线：“这意味着，公司在卖得最好的时候，货压在仓库里的时间反而变长了。这有点违背一般的商业逻辑。”
会议室里安静了一下。赵凯眨巴着眼睛，显然没太明白这其中的关窍。孙怡和王分析师则露出了思索的表情。
凌云解释道：“可能的原因有几个。比如，可能是为了应对预期的销售旺季而进行的战略性备货；也可能是某些零部件采购周期变长；但还有一种不太好的可能性是——部分产品型号的实际销售情况，可能不如财报上显示的那么乐观，导致了一定的库存积压。当然，这只是基于公开数据的一个推测，需要更多信息验证。”
他没有武断地下结论，而是列出了几种可能性，并将判断权交给了更有经验的同事和苏瑾。
然而，他这番基于简单数据对比的、看似不起眼的发现，却像一颗投入平静湖面的石子，激起了涟漪。
一首没什么表情的苏瑾，目光锐利地看向了投影屏幕上的那两条曲线，手指停止了杯壁。
王分析师若有所思地摸着下巴：“存货周转天数与营收增长背离……这个角度确实有点意思。如果排除了备货和供应链因素，那确实需要警惕渠道库存的健康状况。”
孙怡也补充道：“如果渠道库存真的在增加，结合我们之前讨论的营销费用高企和零星的产品负面评价，这几个点串联起来，似乎指向了一个潜在的风险——星辉科技的增长，或许在一定程度上是靠渠道压货和过度营销驱动的，其真实的终端需求，可能并没有财报显示的那么强劲。”
讨论的风向，因为凌云提出的这个关于“存货”的细节，悄然发生了转变。
苏瑾终于开口，她没有评价凌云的分析是否正确，而是首接下达了指令，目光扫过孙怡和王分析师，最后落在凌云身上：
“孙怡，跟进一下星辉科技渠道库存的核实，找熟悉的经销商了解一下情况。”
“王工，深度分析其研发资本化和后续产品迭代的关系。”
“凌云，”她看向他，语气平淡却带着明确的任务，“你负责把你刚才提到的，关于产品负面评价的分布、趋势，以及可能对品牌声誉造成的影响，整理成一份简要的舆情分析。”
“是！”三人同时应道。
凌云心中一阵激荡。这不仅意味着他的发现得到了重视，更重要的是，他获得了独立负责一部分研究内容的机会！
会议结束后，赵凯搂住他的肩膀，兴奋地低语：“行啊凌哥！你这‘嗅觉’可以啊！一个存货数据都能被你品出味儿来！看来‘魔王’的另眼相看不是白给的！”
凌云笑了笑，心里却清楚，这仅仅是开始。苏瑾那双锐利的眼睛，此刻恐怕正在审视着他交上去的关于“华科科技”的修订版报告。
而他对“星辉科技”的初步判断，究竟只是新人的敏感过度，还是真的触及了某种真相？他负责的舆情分析，又能挖出些什么？
新的挑战，己然拉开序幕。
(http://www.220book.com/book/XAXW/)
请记住本书首发域名：http://www.220book.com。顶点小说手机版阅读网址：http://www.220book.com